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“凶险”的货币基金:T+0赎回 午餐并不是免费的


发布时间:2018-05-12 16:15 文章来源:网络整理 作者:中信基金管理


  “凶险”的货币基金

  onlyDecember1st 

  来自微信公号:俊一的号

  在我们眼里,货币基金从来就是一只温顺的小绵羊,每天勤勤恳恳地贡献万份收益,人畜无害,与世无争。其实,货币基金是一头凶猛的怪兽,我们只是用各种方法把他捆成了一只绵羊,它远比我们想象的凶险万倍。

  货币基金——坐火箭的国民产品

  货币基金在我国不是个新鲜玩意儿,早在2003年12月30日,中国首只货币市场基金——华安现金富利投资基金就成立了。不过货币基金在我国一直是不温不火的,那个年代是股票基金的年代,王亚伟等一票票明星基金经理金光闪闪,风起云涌,货币基金还是个无人问津的小弟弟。

  也确实是那个时候货币基金不给力,我记得我2010年左右看了下市场上货币基金的收益率,也就年化1%-2%之间,食之无味、弃之可惜。

  时代需要一位大哥出现,2013年中余额宝闪亮登场。互联网对金融行业降维打击的一个最好的案例,原来金融还能这么玩儿!

  从2013年到2018年,5年的时间我国货币基金总规模翻了15倍,现在规模在7.8万亿左右,简直是绑上助推器直接上天的节奏。

  余额宝更是直接从0飙到了1.5万亿,现在是世界上最大的货币基金。这还是在监管机构和基金公司努力克制的情况下(比如限制申购什么的)。这节奏爆不爆炸?余额宝的管理人天弘基金,从一个不知名的小弟一跃成为基金业的老大(从总规模来讲)。

“凶险”的货币基金:T+0赎回 午餐并不是免费的

  从公募基金的产品构成上也可以看出来,货币基金现在可不是小弟弟了,也不是大哥哥了,应该是大爷!

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  货币基金这么牛,无非是抓住了客户的痛点,就是解决了现金管理的问题。收益高、能T+0赎回,简直是活期存款的完美替代品。

  货币基金怎么做到每天都赚钱?

  货币基金历史上是出现过亏损的,而且不止一次,但是十分罕见。 2006 年 6 月 8 日晚间,泰达荷银货币基金当日每万份基金净收益为 -0.2566 元,7 日年化收益率降至 1.6260%,成为年内第一只当日收益出现负值的基金。

  当然,货币基金亏损这件事儿屈指可数,近年来更是没有发生过。大家可能习以为常了,但是细细想想这也是件挺牛逼的事儿——货币基金也是揣着一兜子债券,怎样做到的每天都赚钱呢?因为货币基金都用了一个法宝——摊余成本法计价

  摊余成本法简单来说,就是按照资产的买入成本作为其价值体现,按照票面利率或协议利率并考虑其买入时的溢价和折价,在剩余存续期内按实际利率法摊销,每日计提损益。不考虑市场价格的变化。市场再波动,我自岿然不动,肯定把收益率做到想做的位置。

  这种方法很厉害,只要我买的资产不违约,我就永远不会亏钱,因为我的资产净值每天都按照我设想的价值进行增值,是不是美滋滋!

  但大家有没有发现一个bug,这种模式的前提是我能够持有这些资产到期,但是货币基金的资金来源可是不稳定的,万一大家都赎回了,我就要把这些资产卖掉了,卖掉的时候,市场可不管你自己的小本本上记得是什么价格,一切要按照公允来了。

  因此,我们要给摊余成本法穿上个裤衩,否则现了原形那就真裸奔了,保准给你的收益曲线砸个大坑。

  这个裤衩就是“偏离度”,就是当基金公司自己小本本上记的资产价格和市场发生了偏离,当偏离到达一定程度,我们要给他掰回来。

  下图是为了表示熨平净值波动,凑活看吧

“凶险”的货币基金:T+0赎回 午餐并不是免费的

  所以,无论是摊余成本法还是偏离度,其实都只是把货币基金的收益熨平,赚钱还是亏钱这事儿,还是看实打实的投资。通过熨平操作,一般的波动都能够被消化掉,但是不排除踩了大雷、或者流动性冲击太大出现捂不住的亏损,引发货币基金某些日子收益为负。当然,就算出现这些情况,基金公司也会使出洪荒之力把收益给捞回来的(什么方法大家脑补吧,404内容)。

  随着资管新规的征求意见,摊余成本法成为被打击的对象,一些新的货币基金也开始放弃这种手法。证监会网站显示,易方达基金于1月29日上报了易方达市值法货币基金,这也是第一只采用市价估值法的货币基金,目前审批进度处于“接收材料”阶段。

  T+0赎回,午餐并不是免费的


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