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重磅!6.7万亿“余额宝”们被收编 部分货币基金视作货币


发布时间:2018-05-31 17:15 文章来源:网络整理 作者:中信基金管理


(原标题:重磅!6.7万亿“余额宝”们被收编 部分货币基金视作货币)

2月12日,央行照例公布了月度金融统计数据初值,很多人没发现,央妈在网页下方悄悄增加了一条注:

重磅!6.7万亿“余额宝”们被收编 部分货币基金视作货币

注2:2018年1月,人民银行完善货币供应量中货币市场基金部分的统计方法,用非存款机构部门持有的货币市场基金取代货币市场基金存款(含存单)。

完善后,本期M2余额扩大1.15万亿元,去年同期M2余额扩大8249亿元,数据可比;本期M2余额同比增长8.6%,2017年末M2余额同比增长8.1%。按完善前方法统计,2018年1月末M2增速为8.5%。

这是1994年以来,央行第四次调整M2统计口径。

央行将货币基金视作货币

M2统计口径调整,把“非存款机构部门”持有的货币市场基金全部纳入了M2。非存款机构部门是指除银行之外的个人和机构,包括散户、非金融企业和非银行金融机构(包括资管产品),他们购买的货币市场基金我们暂简称为“非存货基”,与之对应的是银行表内购买的货基,两者对M2的影响是不一样的。

国信证券首席银行业分析师王剑做了一个案例,让大家有个直观的感受。

首先假设有一间银行,存款人小李在里面存了100元,该银行没投放任何信贷,仅在央行存放了100元准备金。

然后,小李拿这100元存款购买了新发的货币市场基金,它当然归入“非存货基”类别。

这时,银行的资产负债表上,存款人从小李变成了货基。

对于货基来说,也可画出一张“资产负债表”,持有人是小李100元,起初的投向是100元存款。

现在,货基的基金经理开始把100元资金投放出去。

他拿70元作为协议存款(或买银行存单),继续放在银行,然后买了20元新发的国债,10元新发的企业债。

完成这些购买后,货基的“资产负债表”是:

重磅!6.7万亿“余额宝”们被收编 部分货币基金视作货币

这时,发债企业拿到10元,也存在银行;国债发行的20元存入国库,则相当于回笼货币,银行左边少了一笔20元的准备金,右边少了一笔20元的存款。最后,银行的资产负债表是:

这次央行的M2口径调整,就要从上述货基、银行的资产负债表说起。

原先,央行把货币市场基金在银行的存款(含存单)计入M2,在本例中也就是70元。而企业存款同样也是计入M2的,于是目前M2总的余额是80元。原来小李买货基前是共有100元M2,但后来由于货基购买了20元国债,导致M2被回笼20元。如果不买新发的国债,则货基不会影响M2余额。

但按新的统计口径,是用非存货基余额计入M2,而不再计入货币市场基金在银行的存款(含存单)。在本例中,是小李持有的100元计入M2,货基存在银行的70元则不再计入M2。然后,企业存款10还是继续计入,那么M2总的余额是110元。

这比原来的统计口径多出了30元。对比前后两种口径,差异主要是:(1)原口径下,货基购买国债而回笼了20元存款,但新口径下统计全部货基,因此差异20元;(2)新口径下,企业存款10元被重复统计,因此差异了10元。

可见,新的统计口径下,对企业存款重复统计,对国债发行回笼的存款也继续统计,因此是有重复统计嫌疑。那央行为何做出这样的调整呢?核心原因在于,小李持有的100元货基,虽然不是存款,但和存款一样,可以当钱花。这归功于2013年余额宝开创的货基的支付功能,因此让货基像钱一样可以用于流通。


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