如何看待豆粕市场”新周期”(二)
时间: 2017-09-03 15:38:18 来源:citicfunds.com
   

  上周笔者对于豆粕市场的新周期理论做了基本的介绍,本周将对目前豆粕市场的周期阶段进行分析与预测。先要讲一下中国的供给侧结构改革带来的市场出清及去库存、去产能,2014年、2015年大宗商品暴跌,导致库存下降,跌至历史低位,而2016年下游需求复苏,结果是既没有库存,也没有产能,进而引发商品价格的暴涨。供给侧改革加码扩围加上市场自发出清,造成供需缺口扩大,导致商品周期价格大涨,企业盈利水平持续改善,那么在这种大环境下豆粕市场是否也正迎来新周期呢?

  从需求端来看,养殖需求的好转将会利好豆粕。生猪养殖利润增加,而预计猪价上涨仍将持续,首先,气温近期有所下降,从南至北也将进入秋收农忙旺季,另外各大院校开学也将促进需求好转,对猪肉需求量增加,有利于生猪价格的上涨。其次,生猪存栏下降,据农业部公布的7月400个监测县生猪存栏信息数据显示,生猪存栏环比下滑0.7%,同比下滑4.8%,降幅进一步扩大,能繁母猪存栏环比减少0.9%,同比减少4.2%,其中山东地区因环保检查出现猪场拆迁,过度清拆造成生猪存栏量下降,但一些地区猪场出现转移,再加上部分养殖巨头的大量投资建场及部分规模场的扩建,目前生猪还未大量上市,暂时看是供小于求,最后还有一些养殖户压烂等节日期价出售,造成近期供给缩减,同时海关数据显示7月猪肉进口数量为87628吨,同比下降52.2%,国内猪肉需求将会增加,有利于生猪价格的上涨。

  从供给端来看,据船期监测,8月份我国进口大豆到港760万吨,9月份将进一步降至650万吨,相比6~7月份合计到港1777万吨,到港压力明显减弱。国内大豆压榨量回升,进口大豆库存高位回落,根据以往经验,8月下旬开始国内港口大豆将进入持续约3个月的去库存阶段,油粕供应压力也将得到缓解。尽管前一周国内大豆压榨量有所增加,但饲料养殖企业经过前段时间的消耗,豆粕提货及成交明显好转,豆粕库存继续下降,截至8月14日当周,全国主要油厂豆粕库存为112万吨,较前一周下降5.1%。大豆到港压力将不断缓解,下游豆粕需求进入旺季后库存也将逐渐回落,同时因环保等问题影响油厂开机率下降也将造成豆粕库存的下降,养殖需求的上涨也将可能出现供需缺口现象。

  从进口大豆利润看,目前国内沿海地区油厂压榨利润为40~160元/吨。自8月初以来,因美豆价格下跌幅度大于国内油粕价格下跌幅度,进口大豆压榨利润持续改善,刺激国内油厂买货积极性,但预计9月份后国内大豆到港量将明显减少,或将进入去库存阶段,随着国庆、中秋“双节”的临近,贸易商即将开始备货,油脂消费旺季即将来临,豆粕基差有可能扩大。

  从目前豆粕的供需两端来看,供给端逐渐进入去库存阶段,环保督查问题施压,饲料厂停产、油厂停机及猪场拆迁,部分豆粕市场或将进入出清阶段,但随着养殖利润的扩大,对饲料需求上涨将促进豆粕需求的复苏,届时如果像中国大宗商品市场一样,在既没有库存也没有产能的情况下,临近国庆、元旦、春节之时,豆粕市场也将迎来较大的供需缺口,价格大幅上涨进而缩小部分豆粕贸易商、饲料企业及养殖户的利润,但因下半年即将迎来中共19大召开,宏观方面可能会采取市场维稳政策,因此笔者建议市场应多关注中国宏观政策变动及周边市场的购买及出货情绪,在每个节日前做好相应库存准备。(特约撰稿人库瑞,文章来自农产品(000061,股吧)期货网独家原创)

(责任编辑:王雪冰 HF074)


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