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(中国证券报)2018年券商投行业务将向精细化转变
时间: 2018-01-13 17:58:25 来源:citicfunds.com
   

  在IPO常态化、再融资收缩、债券市场调整的大背景下,券商投行业务收入结构在2017年发生显著变化。业内人士预计,2018年券商投行将延续平稳发展、结构调整态势,竞争将向精细化转变,更加注重项目质量。

  投行业务结构生变

  Wind数据显示,2017年包括增发、配股、优先股、可转债在内的再融资募集资金1.53万亿元,同比下滑21.9%。仅可转债募集资金同比增加了3.3倍,其余均同比下滑。按发行日统计,2017年共有104家券商参与投行业务,股权承销金额共1.76万亿元,同比下降16.58%。

  债券承揽方面亦不乐观。Wind数据显示,2017年102家券商共承揽7725只债券,累计承销债券金额4.34万亿元,较去年下滑14.57%。

  从券商股权承销收入看,结构发生了较大改变。2017年共有66家券商投行股权承销收入合计177.22亿元,同比增长12.02%。其中,IPO承销收入为150.13亿元,同比增长67.31%,占总承销收入的84.82%;增发承销收入为24.83亿元,同比下降61.52%,占比14.01%;配股承销收入为1.59亿元,可转债承销收入为0.67亿元。与2016年相比,股权承销收入结构发生了较大改变,2016年IPO承销收入占比56.78%,增发收入占比40.84%。

  “投行业务方面,监管政策取向主导了业务变化。”国开证券分析师程凌表示,2017年券商IPO收入占比显著提升,再融资等其他业务收入占比相应下降。债券承销方面,受2016年末开始的债市波动影响,2017年债券发行骤减。

  对于2018年的投行业务情况,平安证券分析师缴文超表示,进入2018年,发审委将严把“准入关”,关注材料的真实性、盈利的可持续性和独立性、内控的完善和有效性,审核尺度全面从严,IPO发行步伐较2017年将放缓。除此之外,由于高折价带来高安全垫的套利时代不复存在,定增的发行主体主要是基本面优秀、长期发展向好的公司。信用债市场虽然风险加大,但资产证券化持续火热,目前审批速度很快,是2018年投行非常好的业务机会。

  行业集中度料继续提升

  从IPO、债券承销收入来看,前十大券商的行业占比在继续提升。业内预计,2018年将延续这种强者恒强态势。

  整体看,2017年中信证券(600030,股吧)以2154.89亿元占据股权承销业务总排行榜的榜首。承销总金额的亚军和季军由中金公司、中信建投夺得。同时,承销数量排行榜的前三为中信证券、中信建投及广发证券(000776,股吧),分别承销了86家、79家、76家。

  从IPO来看,共有60家券商加入了IPO承销大战,但仅7家券商承销金额超过百亿,中信证券居首,广发证券、国信证券(002736,股吧)位列第二、三名。广发证券、中信证券、海通证券(600837,股吧)位列IPO承销数量排行榜前三。

  从总收入看,2017年主承销收入超过1亿元的有36家。其中,中信证券、广发证券、中信建投证券、国信证券、国金证券(600109,股吧)和海通证券的主承销收入超过10亿元。中信证券以14.9亿元位列榜首。2017年IPO承销收入前十券商占总收入的58.14%,相比2016年的51.47%的占比,集中度进一步提高。

  债券承销方面,2017年13家券商的债券承销总金额超过千亿元。其中,中信证券以4979.12亿元位列第一,中信建投证券以3835.02亿元位列第二,招商证券(600999,股吧)以3470.09亿元排名第三。同时,前三名的市场份额占比均同比增长。

  “投行业务集中度有提升的态势。”缴文超表示,2017年与2016年相比,从IPO业务来看,主承销规模前五名的行业集中度略有下滑,但主承销收入的集中度有所增加;从增发业务来看,主承销规模和收入前五名的集中度均有大幅提升;从公司债业务发行看,主承销规模集中度也略有增加。

  在投行新规影响下,投行集中度将持续提升。缴文超预测,一系列新规发布后,对冲业绩、过度激励的中小型投行不利,对制度规范、专业程度强的大型投行影响不大;从长期看,新规实施有利于投行业务健康发展,禁止不合理价格战也有利于投行承销费率企稳回升。

  业务竞争更趋精细化

  随着IPO进入常态化及债券发行环境的变化,对于券商如何突破瓶颈实现业务突破,华融证券分析师赵竞萌表示,2017年IPO审核通过率的降低从侧面反映出监管层对于质量的要求更高,对于券商业务开展过程中的政策解读、业务流程、风险把控要求更高。未来传统投行业务将从粗放式向精细化转变,券商间竞争的已不仅仅是项目数量,更要注重项目质量,打造精品投行将成为传统投行业务迸发新活力的重要路径。

  另外,创新投行业务的发展也为券商带来新的机遇。赵竞萌表示,近两年来,除了传统的股权承销和债券承销业务外,并购重组、可转债、可交换债等新投行业务同样蓬勃发展,为券商投行带来新的力量。

  “未来,投行不仅仅是指传统的投行业务,将会向"投资+投行"和交易型投行两种模式转变。”赵竞萌分析,大型券商在转型过程中拥有丰富的资金、人员和品牌等优势,在券商传统投行业务精细化的过程中,大券商凭借其充足的项目储备、优质的客户资源和严格的风控体系,将在转型过程中扎稳脚步率先胜出。后续随着项目的不断积累和品牌知名度的持续强化,大券商的业务集中度将有所提升,传统投行业务亦会呈现强者恒强的局面。

  广发证券分析师陈福也表示,伴随着我国经济结构调整,跨区域、跨行业的并购重组不断增加,企业客户对财务顾问、多品种融资等专业化需求日益增多,投行业务竞争已由传统的股债承销服务,延伸至覆盖企业成长路径的财务顾问、IPO、融资、并购、产业整合、资产证券化等综合服务,市场化竞争日趋激烈,投行产业链发展趋势下,大型券商更具业务整合发展潜力。


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