离岸人民币创7个月新高 附逆周期因子的专家解读
时间: 2017-06-01 09:00:53 来源:citicfunds.com
   

人民币兑美元在岸价



人民币兑美元离岸价

 

  周三盘中,人民币兑美元离岸价盘中连续升破6.82、6.81、6.8、6.79、6.78、6.77、6.76、6.75关口,创下7个月新高。从5月25日离岸人民币开始上涨以来,经过5个交易日,离岸人民币已经暴涨近1000个基点!

 

  周三在岸人民币兑美元官方收盘价报6.8210,较上一交易日官方收盘价涨400点,较上一交易日夜盘收盘涨315点。目前在岸-离岸人民币价差倒挂635点。

 

  一、逆周期因子的引入

 

  5月26日,中国外汇交易中心发布公告称,正考虑在人民币兑美元汇率中间价报价模型中引入逆周期因子。逆周期因子的引入,则意味着人民币兑美元中间价将由“前一交易日日盘收盘价+一篮子货币汇率变化+逆周期因子”三者共同决定,进一步弱化上一交易日收盘价对中间价的影响。

 

  自2015年“8·11”汇改以来,中间价的形成机制就在不断调整完善,总体改进的方向就是弱化收盘价对中间价的影响,这是因为在近两年的人民币贬值预期下,现有的中间价形成机制容易强化贬值预期(上一交易日人民币兑美元收盘价贬值的结果,容易导致下一日中间价的继续走贬),形成顺周期性,这容易放大单边的市场预期,增大汇率超调的风险。

 

  因此,加入逆周期因子,是进一步弱化收盘价影响,进而减少单边市场预期的“打补丁”举措。正如外汇交易中心所言,逆周期因子根据宏观经济等基本面变化动态调整,有利于引导市场在汇率形成中更多关注基本面,可以适度对冲市场情绪的顺周期波动,缓解外汇市场可能存在的“羊群效应”。

 

  二、美联储加息之前的技术性调整

 

  某资深外汇交易员认为:此次央行出手调中间价定价机制的时点拿捏地很精准,小长假之前放出来的消息,让两边市场都有足够的时间段累计爆发对利好的反应。最重要的是,穆迪刚下调我国的主权债务评级,6月份美联储又是大概率加息,人民币看空的情绪肯定又会回来,这个时候加入新的调节因子,其实是想稳定我们的人民币。

 

  招商银行总行资产管理部高级分析师刘东亮认为:其实前两个月反向指标美元已经呈现出弱势,但人民币却没能相应灵敏地走出向上趋势,所以央行一方面想要‘护住’人民币,一方面也想让人民币更活跃一点,更加呼应市场的变化。所以,这是一个技术性调整。

 

  对外经贸大学副校长丁志杰认为,“逆周期调节因子”引发各种猜测。其实现有中间价定价机制中,无论是参考上一日收盘价,还是参考国际夜盘的一篮子货币汇率,都是“向后看”,具备适应性预期的性质,而不是预期非理性。这种机制的问题是存在惯性,一遇到趋势性改变就会出大偏离。

 

  三、其他因素分析

 

  人民币走强的其他几个因素包括:美元指数走弱,Hibor飙到了历史上第三高位、31日官方公布的经济数据超预期等。

 

  1)美元指数和人民币是反向指标。自从4月18日以后,美元指数就再也没有站上过100点。最新的美元指数收报97.1257,比昨日下跌0.277%。

 

  2)离岸市场人民币流动性紧张。昨天隔夜Hibor(香港离岸人民币银行同业拆息)报5.35283%,31日报21.07933%,暴涨1573个基点。

 

  3)5月份官方制造业PMI为51.2,与前置持平,高于市场预期的51.0。这说明我们目前的经济其实比市场想象的要好。

 

  综上,市场预计美联储6月和9月再进行两次加息,12月缩表不加息。此次6月加息则完完全全地在市场预期之中,央行提前调整中间价定价机制,是为稳定币值。


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