银行股又大涨,招行再创新高,买银行股的逻辑是什么
时间: 2017-08-31 15:13:00 来源:citicfunds.com
   

  港股昨日因台风休市期间,沪指与深成指走势偏软,惟上证50指数在银行股带动下续走高。重磅内银股将于本月底披露中期业绩,大行预期在净息差及坏帐改善下业绩有不俗表现,从而推动其重估持续。

  A股银行板块获资金追捧

  前期大升的周期股再度回调,惟金融股就仍显强势,其中银行板块获资金追捧,昨急升1.8%,带动上证50指数继续走高0.62%。

  上证50指数由8月2月高位2696回吐至8月11日低见2566点,至今由低位反弹3.6%,截至周三(23日)已收复了8月前半个月跌幅的7成,加之近两个交易日成交见放大,大抵已确认包括中资金融股在内的A股股已调整完成。

  中国银监会日前公布的第二季主要监管指标数据,显示行业状况正逐步改善,期内利润增速有所回升,截至6月底,商业银行当年累计实现净利润9,703亿元(人民币.下同),按年增长7.9%,增速较首季上升3.3个百分点;信贷资产质量平稳,商业银行不良贷款率1.74%,按季持平。

  大行普遍显示出对大型内银的偏爱、并对中小型城商行及股分行的忧虑。净息差方面,德银表示,在资产重新定价之下,整体内银股的净息差第二季达2.05%,按季升2点子,远较首季的跌19点子为佳。年初迄今,新增企业贷款的平均收益率已回升40点子;期内,大型内银的净息差按季升3点子,城商行及股分行则下降2点子。德银相信,在市场利率攀升及存款竞争激烈之下,股分行等仍将面临净息差收窄的压力。

  季绩向好 工行可买

  工行创52周高位,估计有望带动工行H股再上一层楼。在工行首季资产素质持续改善下,大大加强市场对其中期业绩的憧憬。

行情截图

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  业绩表现

  民生证券指出,工行首季业绩显示,其净利息收入恢复正增长,按年上升2.7%至1,220亿元(人民币.下同),主因是净息差按季持平至2.12%,息差未有进一步收窄;另外,贷款需求渐见回暖,并刺激其资产扩张,由去年第三季至今年首季,工行的资产规模稳步扩张,过去三季分别按年增长7%、8.7%及8.8%,期内,贷款更分别按年增长8.7%、9.4%及9.9%;此外,资产素质亦有进一步好转迹象,首季不良贷款比率更由去年第四季1.62%下跌至1.59%,同时,新增不良贷款、逾期贷款比率以及逾期与不良剪刀差等亦均见改善。

  企业优势与发展方向

  中泰证券银行首席分析师戴志锋认为,市场低估了工行的价值,并低估其零售和金融科技的竞争力、在行业竞争格局的地位以及稳健的持续性。工行有雄厚的客户基础,且经营稳健,零售及综合经营亦有明显优势,去年个人金融资产总额更达12.2万亿元,并续保持个人金融资产第一大行的地位,预计子公司对集团盈利贡献以及战略协同作用将进一步增强。

  交银国际指,工行在互联网金融上较同业有领先优势,加上确立「三平台一中心」的业务布局下,未来将全面打造智慧型银行。另外,其国际化战略基本已完成地区覆盖,并在42个国家设立419家分支,其中,一带一路沿线的18个国家更设有128家分支,未来将重点提升其价值及盈利贡献,维持「长线买入」评级。

  大行评级

  另一方面,早前,摩根士丹利亦发表报告指,内地经济增速虽放缓,但因内银的盈利增长仍在健康水平,预计资产回报率将见改善,加上内地金融系统清理以及政策协调等均好过市场预期下,估计大型内银次季经营将好转,而净息差更可按季扩阔3点子,资产素质亦将进一步改善,维持对其「重仓」评级,目标价为7.6港元;以上日收市价计,上升空间仍有35%。

  招行盈利增长强劲

  除四大行以外,以招行早前公布的中期业绩表现不俗,值得留意。

行情截图

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  业绩表现

  招行早前公布截至6月底的中期业绩,期内收入1,130亿元(人民币.下同),微跌0.3%,但纯利按年增长11.4%至393亿元。公司指,上半年净利润恢复双位数增长,主要由于资产素质好转,而且预期这个趋势未来将会持续。而截至6月底,招行不良贷款总额605亿元,较去年底减少6.6亿元;不良贷款率1.71%,较上年末减少0.16个百分点,为连续第二季实现「双降」,而不良贷款拨备覆盖率224.7%,较去年底提高44.7个百分点。另外,公司上半年净息差为2.43%,与去年底持平,其中第二季净息差为2.44%,按季轻微上升,广发证券(000776,股吧)指,净息差改善主要由于公司资产负债结构调整以及减少高成本的同业负债和同业存单,带动资产收益率上升所致。

  企业优势与发展方向

  交银就指,招行下半年将采取综合措施全力推动存款增长,改善贷款结构,加大拓展消费贷款及信用卡贷款等高收益产品,预计下半年息差有望保持相对稳定。

  此外,招行近年积极发展零售金融业务,上半年收入按年增长5.5%,占收入的49.8%,而新增贷款中有71%亦属零售业务。华泰证券(601688,股吧)认为,招行目前转型发展金融科技,战略调整跑在行业前列,有利于公司在中长期内继续扩大盈利领先优势。投资者可于25.9港元买入,目标价28港元,跌穿24.5港元止蚀。

  大行评级

  大行对招行业绩表现感满意,其中摩根士丹利报告指招行的存款增长仍优于同业的3%,按季增长5%,虽然受理财产品佣金收入下跌拖累,次季费用收入按季下跌14%,但不良贷款比率下降以及不良贷款拨备覆盖率上升,认为招行资产素质压力纾缓。

  该行认为招行贷款拨备具足够缓冲,加上受存款表现强劲带动,未来或可见较高的盈利增长,予招行「重仓」评级,目标价29.8港元。

  结语

  内房股强势,中期业绩胜预期且调高今年销售目标并预计来年销售增长高达7成的富力,集低估值(花旗预计来年市盈率4.2倍、息率9.5厘)与大湾区(大本营于广州且大湾区土储占比三成)于一身;另外,奥园可追落后,农银国际料其下半年入账收入达100亿元,高于上半年81.5亿元,而联昌计算出奥园有6成土储位处大湾区,按上半年业绩看,公司市盈率不足5倍,息率逾5厘属吸引,《选股T.I.P.S.》决定以15.84港元先买一注富力、见15.54港元再买两注;另以开市价买入两注奥园。

(责任编辑:李佳佳 )


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